四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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