低库(kù)存支撑(chēng)棕(zōng)榈(lǘ)油近月价(jià)格

　　昨(zuó)日，油脂(zhī)期货继续下挫(cuò)，棕榈油主力跌(diē)幅达(dá)4.9％，收(shōu)于7080元/吨；菜油主力收盘于(yú)8357元/吨，跌幅达(dá)4.9％；豆油主力收(shōu)盘(pán)于(yú)7550元/吨，跌幅达5.8％，跌破前低(dī)7558元/吨(dūn)，创下逾两(liǎng)年(nián)新(xīn)低。

　　申银(yín)万国期(qī)货油脂分(fēn)析师聂(niè)波(bō)表示，一方面，原油(yóu)下跌较(jiào)多(duō)，市场重(zhòng)回原(yuán)油需(xū)求逻(luó)辑，美(měi)国经济(jì)数据较差，市(shì)场预期经济衰退，另外5月可能再度加息。另一(yī)方(fāng)面，国内经济(jì)处于弱(ruò)复苏状态，油脂实际消(xiāo)费偏(piān)弱。

　　据聂波(bō)介绍，2月印(yìn)尼棕榈油(yóu)产量环比减少0.26％，减(jiǎn)幅(fú)低于历史均值(zhí)7.7％，2月印(yìn)尼降雨偏少，产(chǎn)量恢复潜力高。2月出(chū)口(kǒu)环(huán)比减(jiǎn)少1.56％至290万吨，出口减幅同样小于历史月均(jūn)8.65％的(de)减幅。2月份国际豆棕FOB价差还在(zài)200美(měi)元/吨以上，促进(jìn)棕榈油出口，但是(shì)由于2月工作日少，假期(qī)多，最终数量(liàng)出(chū)现下滑。2月(yuè)印尼棕榈(lǘ)油表(biǎo)观(guān)消费略增至(zhì)181万吨。其中，生物(wù)柴(chái)油消耗82万吨，高于(yú)1月的(de)81万吨，食(shí)用和化工消费增加(jiā)2万吨至99万吨。年初以来，印尼生物柴油生产需要补贴，1—2月月均产(chǎn)量低于110万千升（2023年目(mù)标1315万(wàn)千升(shēng)），生柴(chái)端的需求驱(qū)动暂时略弱。2月底印(yìn)尼棕(zōng)榈油库存下滑(huá)至264万吨，库(kù)存偏低。马来西亚3月底棕榈油库存(cún)同样偏低(dī)，导致(zhì)近月产地(dì)报价相对(duì)内盘偏(piān)强，近月进(jìn)口(kǒu)倒挂较(jiào)多，远月倒挂少(shǎo)，4月到港预估17万吨(dūn)，数(shù)量少(shǎo)，国内持(chí)续去库存，棕(zōng)榈油5—9月差(chà)走扩至500元/吨以(yǐ)上，而(ér)豆油套利盘压力更大，豆(dòu)棕2309价(jià)差也达(dá)到600—700元/吨。

　　“4月前20日马印两国旱(hàn)季明显(xiǎn)，4月下旬(xún)印尼部分(fēn)地(dì)区(qū)降雨略偏多，总体(tǐ)利(lì)于产量恢复，近期棕榈果价(jià)格下跌也(yě)侧面验证(zhèng)，7月、8月厄尔尼(ní)诺的出现(xiàn)助于(yú)提(tí)高产(chǎn)量，国际豆棕价差跌入负(fù)值，印度(dù)还(hái)有毛豆油和(hé)毛葵油各200万吨(dūn)的免(miǎn)税额度(dù)，斋月后通(tōng)常是(shì)需求淡季，最(zuì)近(jìn)印度也取消了棕榈油订单。因此，短期棕(zōng)榈油低库存支(zhī)撑价格，但中长期产地累(lèi)库可能性较大(dà)。”聂波说(shuō)。

　　银河期货(huò)油脂油(yóu)料分(fēn)析师(shī)陈界正告诉期货(huò)日报记者，虽然近端(duān)因为斋月的原(yuán)因，GAPKI数据以及(jí)马来的MPOB数据的超预期去(qù)库(kù)继续支撑近(jìn)月价格，但是2月印尼产(chǎn)量位于历史同期最(zuì)高位，且(qiě)未来(lái)产区产量季节性恢复(fù)，国内、印度高(gāo)库存，欧盟进口受到菜(cài)油(yóu)供应(yīng)压(yā)力(lì)的抑(yì)制，远(yuǎn)端的产区产量恢复以及出口走弱较为明显，预计4—6月份将不断(duàn)累(lèi)库。且豆(dòu)棕FOB价差已经转负，POGO价差走高至200美(měi)元以(yǐ)上，巴(bā)西大(dà)豆的集(jí)中出(chū)口(kǒu)，使得(dé)国际豆油的供应愈发充足，国(guó)内消费以及印度消(xiāo)费暂无明(míng)显(xiǎn)增(zēng)量，因此，当前棕榈油远(yuǎn)端(duān)继续维持逢(féng)高空配思路(lù)。

　　国(guó)内方(fāng)面(miàn)，陈界正分析(xī)称(chēng)，当(dāng)前(qián)国(guó)内库(kù)存较高，产区(qū)库存较低，国内棕榈(lǘ)油盘面偏弱，因此马盘(pán)涨幅明显大于国(guó)内，远月进(jìn)口(kǒu)利润(rùn)倒(dào)挂维(wéi)持(chí)在-300附近。但是4月18日给出了进口利润，新(xīn)增8—9月(yuè)买船(chuán)6船(chuán)。海关数(shù)据显示，3月份(fèn)全国共进(jìn)口24度39万(wàn)吨。近期消费疲软，去库不及预(yù)期，终端消费仅为弱复苏(sū)，虽然短(duǎn)期(qī)将会逐步去库，但未来产(chǎn)区(qū)压力逐步体现(xiàn)，预计进(jìn)口利(lì)润将(jiāng)会逐步修复，国内也将(jiāng)会不断买船，基差因此滞涨(zhǎng)回调。

　　“此(cǐ)外，现货市场人气一般，成交不多，但(dàn)是到船迟(chí)滞，令港口去库存加快，基(jī)差(chà)暂稳。由于4—5月(yuè)份买(mǎi)船到港较少(shǎo)，上周港口(kǒu)库存继续(xù)小(xiǎo)幅去(qù)库(kù)，现为81.3万吨左(zuǒ)右，下周预(yù)计继续去库(kù)。后(hòu)续需继续关(guān)注实际消费以及买船情况。”陈界(jiè)正说。

　　菜油(yóu)仍(réng)然(rán)缺乏(fá)上涨驱动

　　本(běn)周，欧洲菜油价(jià)格再度开启反(fǎn)弹，多个(gè)国(guó)家禁止乌克(kè)兰出口(kǒu)粮食，价格冲击减弱(ruò)，进口(kǒu)加拿大菜籽榨(zhà)利同样亏损，菜(cài)豆油2309价差(chà)扩(kuò)大至(zhì)800元/吨左右，华(huá)东地区(qū)三级菜油(yóu)和(hé)一级大豆(dòu)油现货价差也扩大至240元(yuán)/吨左右，但是自(zì)从菜豆油(yóu)现(xiàn)货价(jià)差由(yóu)负转正后(hòu)，菜油成(chéng)交再度冷(lěng)清。

　　国泰君安期货农(nóng)产品分析师傅博表示，目前(qián)来看，菜(cài)油仍然缺(quē)乏上涨的驱动。随着(zhe)菜油现货价(jià)格跌至比豆油便宜(yí)，以及(jí)目前菜油的累库程度还(hái)算正常，菜(cài)油的利空阶段性算是(shì)交易充分了。但是，菜油的基本(běn)面并(bìng)未转好。

　　“多个国家生(shēng)物柴(chái)油政策执行(xíng)不及预(yù)期，对于植物油消(xiāo)费(fèi)增速不会像之(zhī)前那么高(gāo)。欧洲(zhōu)菜籽将(jiāng)于6月开始收割，7月出口开始增多，增产(chǎn)背景(jǐng)下可能再度对价格产生冲击。”聂波说。

　　陈(chén)界正分析称，从国内的情况来看(kàn)，菜油从2月中旬到(dào)现在(zài)已(yǐ)经拍储(chǔ)了3.8万吨。受(shòu)到菜籽集中(zhōng)到港的影(yǐng)响(xiǎng)，上(shàng)周压榨(zhà)量为10万吨(dūn)，预计(jì)后续(xù)继续(xù)维(wéi)持高位运(yùn)行。因为(wèi)进(jìn)口菜(cài)油到港，以(yǐ)及压榨厂开(kāi)机，预计(jì)后续(xù)库存将开始不断累积， 4—5 月每月菜籽到港约65万吨以上(shàng)，未来整体(tǐ)的菜籽供应仍(réng)偏(piān)宽松。菜油港口(kǒu)库存(cún)上(shàng)周继续大(dà)幅累积，现为(wèi)33.4万吨，预计下周将会继续(xù)累库。

　　“从现(xiàn)在的采购(gòu)情况来看，7—9月(yuè)每个(gè)月(yuè)的菜籽进口量要比3—6月少(shǎo)，但是每个月维持(chí)在24万吨以上的水平，而且菜油(yóu)进口量预计(jì)会维持(chí)高位，特(tè)别是6—7月份(fèn)的菜(cài)油进口量预计偏大(dà)。此外，澳洲(zhōu)菜籽的进(jìn)口仍然是(shì)个未(wèi)知数，总体来(lái)看，菜油的供应并没有大幅收缩的(de)预期。同时，菜油的需求(qiú)还(hái)受到棉油、玉(yù)米油等其(qí)他小油种的影响，菜油(yóu)价格需要保(bǎo)持(chí)竞争(zhēng)力，要维(wéi)持和豆油的(de)低(dī)价(jià)差来刺(cì)激需求。”傅博说(shuō)。

　　展(zhǎn)望后(hòu)市，陈界正(zhèng)认为(wèi)，前期菜油的进口盘面利润打开，未来菜油将不断到港。欧(ōu)洲受到菜(cài)油(yóu)供应(yīng)压力的影响，现货(huò)价格维(wéi)持弱(ruò)势，进口端带动国内盘面偏弱。全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期国内的(de)供应也会愈发宽松。近端菜(cài)油继(jì)续维(wéi)持逢高抛空的思路(lù)。后续需要重点关注加拿大(dà)新(xīn)一季菜籽播种(zhǒng)生长(zhǎng)情况。

　　傅博提(tí)示，一方面(miàn)，要(yào)关注国际(jì)市场的菜(cài)籽和(hé)菜油供应情况，关(guān)注是(shì)否(fǒu)会有新增(zēng)供应(yīng)或者上游(yóu)成本端的(de)变化因素的影响；另一(yī)方面(miàn)，要关注国内菜(cài)油的累库(kù)情况和国内豆(dòu)油的价(jià)格，预计接下来一(yī)段时间，国内菜油价(jià)格会跟随(suí)豆油价格波动。

　　供需格(gé)局变化(huà)致(zhì)豆油表现垫底

　　豆(dòu)油(yóu)方面，本(běn)周初市场还在担忧进口大豆CIQ事件导致周(zhōu)度压榨(zhà)偏低，4月19日(rì)华(huá)南油厂恢复开机(jī)，20日后(hòu)其他(tā)地方油厂也在陆续恢复(fù)，下周开始周度压榨量明显增加。

　　据(jù)傅(fù)博介(jiè)绍，4月下(xià)旬到7月(yuè)上旬，预(yù)计(jì)大豆到港量接近3000万吨(dūn)，几(jǐ)乎是历史同(tóng)期最高(gāo)的进口(kǒu)量，所以预计大豆压榨(zhà)量将从目(mù)前的150万吨/周(zhōu)大幅回升至180万—200万吨/周，对应的(de)豆油供应量将从(cóng)每周的28.5万吨增加到34万—38万(wàn)吨，并且可能将持续2个(gè)月以上。

　　“随着大豆不断过关(guān)，部分工厂预计逐(zhú)步恢复开机。当前(qián)已公布拍储 17.7 万(wàn)吨。上周压(yā)榨(zhà)量为(wèi)147万吨左右，压(yā)榨(zhà)量较上周提升较多。由(yóu)于部分工厂仍处于缺豆停机状态，预计短(duǎn)期开机继续位于(yú)低位，下周开机(jī)预计将会继续(xù)恢复提升。上周库存小幅累(lèi)库(kù)，现为60.17万吨(dūn)，维持在历史同期(qī)低位，预计下(xià)周将会继(jì)续(xù)累(lèi)库(kù)。现(xiàn)货市场乏善(shàn)可陈，预(yù)计本周全(quán)国(guó)大豆压榨(zhà)量(liàng)将(jiāng)升(shēng)至(zhì)150万吨，豆油供应紧张情(qíng)况有望逐步缓解。”陈(chén)界(jiè)正说(shuō)。

　　值得注意(yì)的是，豆油(yóu)的需(xū)求并不(bù)乐观。傅(fù)博表示，目前，豆油(yóu)现货价(jià)格比棕榈油和菜油(yóu)价格(gé)贵，随着华(huá)东、华北地区温度升(shēng)高(gāo)，棕(zōng)榈油对豆油的(de)消费替(tì)代(dài)增加，西南地区菜油(yóu)对(duì)豆油的替代正在发(fā)生。一些食(shí)品加(jiā)工、饲料等领(lǐng)域(yù)的豆油需(xū)求也会因为豆(dòu)油价(jià)格(gé)过高而(ér)减少。

　　“豆油需求暂乏亮点，下游节前备货不积(jī)极，贸(mào)易商采购(gòu)心态谨慎。预计 5月上(shàng)旬供应将会逐步转(zhuǎn)向宽松转变。后期(qī)需要重点关注南国内大(dà)豆到港(gǎng)通关以及整体的开机(jī)情况。新一(yī)季(jì)美豆(dòu)的播种生长(zhǎng)情况将决定豆油盘(pán)面的相(xiāng)对(duì)强(qiáng)弱。”陈界正说。

　　傅(fù)博(bó)认为，供(gōng)应(yīng)增加而需求(qiú)偏弱，再加上进口大豆成本下行，豆油基本面从目(mù)前的(de)低库(kù)存、高基差，转变(biàn)为(wèi)累库加(jiā)基差下行的预期，即豆(dòu)油的基本面转差。而同(tóng)时，4—6月(yuè)份(fèn)的棕榈(lǘ)油是(shì)降库预期，菜油前期(qī)已(yǐ)经对自(zì)身的供应(yīng)压力进行了一波交易，目前走势跟随豆油波动。因此，阶段性来看，供(gōng)应的边际变化和需求预期都预示豆油可能(néng)是未来一段时间(jiān)三(sān)大油脂中(zhōng)最弱的。

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