近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以(y外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红ǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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