大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(p竹荪煮多久àn)陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(y竹荪煮多久uè)报预计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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