金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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