调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及美(měi)国的加息(xī)预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时期(qī)，而今年市场提前(qián)到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年二(èr)季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或较预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑(jí)再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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