作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负(fù)仅一汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处(chù)于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高(汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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