上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的(de)投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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