财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(y世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空ī)手扶(fú)持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施提价(jià)举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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