4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高(gā生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写o)基(jī)数及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需(xū)求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开工率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低(dī)基(jī)数(shù)提振同比(bǐ)有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居(jū)民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人(rén)数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅(lǚ)游消(xiāo)费恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金(jīn)情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的(de)4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行(xíng)但仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高(gāo)基(jī)数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且内需(xū)仍待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧(rèn)性(xìng)可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税(shuì)低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政(zhèng)策(cè)性银行金融(róng)工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写