银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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