财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和阿富汗是哪一年灭亡的西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体阿富汗是哪一年灭亡的偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约2阿富汗是哪一年灭亡的9元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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