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不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估值、高分(fēn)红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红，是包括(kuò)能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商PB估值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息(xī)率(lǜ)显著(zhù)高于(yú)市场整体，较高的(de)分红也(yě)成(chéng)为其进(jìn)可攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投资范式之二：政策的持续支(zhī)撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持续(xù)支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一(yī)路(lù)”十(shí)周年之际，从沙(shā)伊(yī)和(hé)解、中俄深(shēn)化合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际(jì)合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务(wù)院改(gǎi)组又新设国家数(shù)据(jù)局(jú)。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经济”的基(jī)础设(shè)施，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能(néng)力修复(fù)，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链作为(wèi)原材(cái)料高度(dù)依赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下游(yóu)需求基本集中在国内市(shì)场的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充分受益于人民(mín)币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作(zuò)为国家(jiā)重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来经历了行业调整和产能(néng)过剩的困境(jìng)，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运(yùn)市(shì)场需求正在增长，带(dài)来包(bāo)括(kuò)化学品船与成品(pǐn)油轮船(chuán)的(de)订单(dān)大幅提升。另(lìng)一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船(chuán)企业重组(zǔ)整合和产能优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调(diào)整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期(qī)间各项数据(jù)恢复良(liáng)好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高(gāo)速公路(lù)、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长(zhǎng)及(jí)确(què)定(dìng)性较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板块上市公(gōng)司(sī)更加(jiā)注重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股(gǔ)东回报计划，大(dà)幅提高分红比例以及(jí)承诺未(wèi)来几年高分红水(shuǐ)平，给投资人(rén)带来确(què)定性(xìng)的高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏大背景下融资需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面有支撑，板块(kuài)估(gū)值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳(wěn)增(zēng)长和扩投资的政策基调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍有望平(píng)稳(wěn)增长(zhǎng)。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位(wèi)置(zhì)，修复空间较大。