2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到(dào)42.71分钟前刚刚哪里发生了地震5％。此外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本(běn)1分钟前刚刚哪里发生了地震，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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