自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披(pī)露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值(zhí)占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式(shì)出(chū)色、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投(tóu)资(zī)者(zhě)需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同(tóng)样减(jiǎn)持(chí)的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投(tóu)资者可以用很长一段时(shí)间来充分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不(bù)是(shì)好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在(zài)其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的(de)未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一(yī)动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去(qù)年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立(lì)全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和(hé)企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加三公分是多少厘米 三公分是多少毫米剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等行业(yè)则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致(zhì)股价(jià)下跌(diē)，但长期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗关(guān)键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收(shōu)益(yì)率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自己(jǐ)最新的(de)投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映(yìng)射(shè)到(dào)投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更多实(shí)质性认同的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城(chéng)市的(de)一二手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的(de)只需要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用(yòng)持(chí)续(xù)的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势(shì)的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造(zào)价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美的(de)集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大(dà)扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多(duō)放在微观企(qǐ)业(yè)层(céng)面。可以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好收益。

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