一、“中特(tè)估”投资范式(shì)之一：低(dī)估(gū)值、高分红观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪rong>

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括(kuò)能源链、“一带一路(lù)”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共(gòng)同特征：1）截(jié)至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即(jí)便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍处于历史平均水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和(hé)运营商股息率显著(zhù)高(gāo)于市场整体(tǐ)，较高(gāo)的分红也成为其(qí)进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重要支撑。

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　　二(èr)、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二(èr)：政(zhèng)策的持续(xù)支撑和催化

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周(zhōu)年之际(jì)，从(cóng)沙(shā)伊和解(jiě)、中俄深化(huà)合(hé)作联合声明、中(zhōng)巴(bā)联合声(shēng)明等，以及后续5月(yuè)召开在即的(de)第三届“一带一路(lù)”国际合(hé)作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利(lì)好不断，板块行情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台(tái)。今年国务院改组又(yòu)新(xīn)设国家数据(jù)局。运营商作为“数(shù)字经济(jì)”的基础设(shè)施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏(sū)+人民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材(cái)料(liào)高(gāo)度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时下(xià)游需求基本(běn)集中在(zài)国内市场(chǎng)的方(fāng)向之一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民(mín)币升值(zhí)的(de)宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预(yù)期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投(tóu)资(zī)范式(shì)，“中特估(gū)”重(zhòng)点关(guān)注(zhù)哪(nǎ)些方(fāng)向？

　　除(chú)了能(néng)源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当前我(wǒ)们建议关注机(jī)械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型(xíng)银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为(wèi)国家重点支持的战略(lüè)性产业之一(yī)，近年来经历了行业调整和产能过剩的困(kùn)境(jìng)，但近(jìn)期(qī)板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运市场需求正在增(zēng)长，带来包括化学品(pǐn)船与成品油(yóu)轮船的订(dìng)单大幅(fú)提升。另一(yī)方(fāng)面，国企改(gǎi)革(gé)推动造船(chuán)企业重组整合和产能(néng)优化(huà)之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构调(diào)整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经济增(zēng)速下行(xíng)，高(gāo)速公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成(chéng)长及(jí)确定(dìng)性(xìng)较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上市公司(sī)更加注(zhù)重投资人回(huí)报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺(nuò)未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带来确定性的(de)高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下融资(zī)需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估值也具备修复(fù)空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个月(yuè)超预(yù)期回暖，在(zài)稳增长和扩投资的政策基调(diào)下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外，作(zuò)为业绩稳(wěn)定(dìng)且(qiě)高分红的板块，当前银行PB估(gū)值(zhí)处(chù)于201观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪6年以来11.6％的较低位(wèi)置，修复(fù)空(kōng)间较大。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)

　　关注经济数(shù)据(jù)波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来(lái)源：兴证策略