来源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)，表述修改(gǎi)为“一(yī)季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重申美国银行(xíng)稳健，明(míng)确(què)银行风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收紧。第三(sān)，重(zhòng)申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评估货币(bì)政策的滞后影响”，删(shān)除“委员会预计一些(xiē)额外(wài)的(de)政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍(bào)威(wēi)尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计美国经济温和(hé)增长，有(yǒu)可(kě)能避(bì)免(miǎn)衰退，或(huò)者是(shì)温和衰退。关(guān)于加息，本(běn)次加息依(yī)然是(shì)共识；认为原则上(shàng)不(bù)需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关于(yú)降息，强(qiáng)调劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪(xīn)资水平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远高于目(mù)标，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重要(yào)的(de)作(zuò)用(yòng)，不希望大型银行进行大规(guī)模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调应(yīng)及时提高(gāo)债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议(yì)决定(dìng)加息25BP，上调联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至(zhì)2006年(nián)6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持美国国债(zhài)、机构债(zhài)务和(hé)机构抵押贷款支持证券(quàn)，上(shàng)限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美(měi)联储坚持加息的(de)关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国(guó)核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连续4个月(yuè)处(chù)于高位(wèi)；核心通胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边际(jì)上并(bìng)没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的(de)一(yī)次，10次便累计加(jiā)息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相(xiāng)比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不(bù)过(guò)表述修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个(gè)月就(jiù)业增长强(qiáng)劲(jìn)，失业率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力(lì)于(yú)恢(huī)复2％的通胀目(mù)标(biāo)”。

　　关(guān)于加息方面，或(huò)将停止加息。重申委(wěi)员会将评估(gū)货币(bì)政策(cè)的(de)滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上适合(hé)于(yú)随(suí)着时间的推(tuī)移(yí)将(jiāng)通货膨胀率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委员(yuán)会(huì)将考虑货币政策的累积紧缩(suō)，货币政策影(yǐng)响经(jīng)济活动(dòng)和通96的因数有哪些数，72的因数有哪些货膨胀的(de)滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现一(yī)种货(huò)币政策立场”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美(měi)国银(yín)行体系稳健且富有弹性”；明(míng)确(què)银行风(fēng)险导致了家庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申(shēn)这(zhè)对(duì)经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可(kě)能(néng)会(huì)拖累经济活(huó)动、就业和(hé)通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间(jiān)来体(tǐ)现（尤其是住房和(hé)投资领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经济(jì)衰退(tuì)，希望(wàng)是温(wēn)和的(de)；强调(diào)，美国可能会(huì)出现轻微的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息(xī)，或(huò)已经(jīng)达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美联(lián)储(chǔ)在3月议息会议时，就已经在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人(rén)全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于(yú)未(wèi)来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利(lì)率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平(píng)，认为(wèi)或已经(jīng)达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到(dào)），也(yě)就意味(wèi)着也(yě)许可以暂停加息了。后续政策变化的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据，尤其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳动力市(shì)场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有96的因数有哪些数，72的因数有哪些所缓(huǎn)和，但(dàn)依然高(gāo)企(qǐ)，远(yuǎn)高于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调(diào)地区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望(wàng)大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。银行(xíng)危(wēi)机的影响程度目(mù)前尚不确定。

　　关(guān)于债(zhài)务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务(wù)上限，如果没有(yǒu)达成债务协议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确定”。此前，美(měi)国财政部长耶伦也(yě)强调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早于(yú)6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美联(lián)邦(bāng)政府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月(yuè)宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免联邦政府(fǔ)发(fā)生(shēng)债(zhài)务违约。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的最新报告显示，美国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行(xíng)风险演(yǎn)变成系统(tǒng)性风险的概(gài)率或有限，但中小银行破(pò)产或依然(rán)会出(chū)现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大(dà)，年内(nèi)降息概率或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 96的因数有哪些数，72的因数有哪些