银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机构的基(jī)金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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