四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家(jiā)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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