申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量越徐海为是谁？来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来徐海为是谁？源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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