近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国(guó)企(qǐ)、央(yāng)企上市公(gōng)司已获(huò)外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积(jī)极信(xìn)号(hào)，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续(xù)改善的标(biāo)的，从而(ér)获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集(jí)团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分(fēn)别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻身(shēn)国企的前十大(dà)的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投资局、科威特政府投(tóu)资局等(děng)多(duō)家主权财(cái)富(fù)基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪(nuó)威(wēi)央(yāng)行一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十(shí)大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中(zhōng)国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银(yín)行、建设(shè)银行、中国(guó)石(shí)化(huà)、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租(zū)赁、中升(shēng)集(jí)团、百度等(děng)，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而基金(jīn)在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津(jīn)”到(dào)成(chéng)为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非新鲜事(shì)，但(dàn)是这一次国企改革事关重大。而(ér)资本市场显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能(néng)是(shì)乏人问津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中石化、中国铝业等(děng)。这背后的(de)原因可能包括(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资(zī)机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股(gǔ)标准(zhǔn)相关。基于公司(sī)的股东回报等标(biāo)准，不少国企公司在过去难以进入(rù)部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类国企公司截至去年年底的平冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(píng)均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国企公冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型司的资(zī)本效(xiào)率还有很(hěn)大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认为国企(qǐ)长期的低估值为(wèi)投资者提供(gōng)了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)国(guó)企(qǐ)改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够持续提供良好的(de)股(gǔ)东回报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价(jià)的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平均每(měi)年的净资产回报率在(zài)20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍(bèi)的市(shì)净率交易的重要原(yuán)因(yīn)之(zhī)一(yī)。除了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的(de)市净率(lǜ)低于私(sī)营企业(yè)。

　　除了(le)股东回(huí)报(bào)，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家(jiā)战略(lüè)的同时(shí)增强它的(de)商业效率，如何改善激(jī)励措施等。尽管这(zhè)次(cì)改革的成效仍待时间(ji冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ān)检验(yàn)，但(dàn)是“注重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记(jì)者表示(shì)，目前(qián)国企主(zhǔ)题受到(dào)关注(zhù)，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充(chōng)分(fēn)的理由认为国企主题是可(kě)持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估(gū)值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极(jí)低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来说(shuō)，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通(tōng)过股息或股(gǔ)票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们(men)对国企的(de)持有或配置仍然(rán)相当(dāng)保(bǎo)守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看(kàn)好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营(yíng)部分。随着事态改(gǎi)变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估(gū)值远远低于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如(rú)中东(dōng)地区的资(zī)金(jīn)）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业(yè)部分公(gōng)司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可以(yǐ)挖掘(jué)。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出(chū)：在任何市场，投资都(dōu)必(bì)须持(chí)有前(qián)瞻性的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有的(de)证(zhèng)据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分百的确定性或信(xìn)心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生(shēng)。“如果问过去多年，通过观(guān)察中(zhōng)国市(shì)场我们学到了什么？我们(men)学到的重要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符(fú)合政(zhèng)府政策(cè)导(dǎo)向、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈(yíng)利能(néng)力已经(jīng)改善的企(qǐ)业。同时，这些企(qǐ)业所处(chù)的行业(yè)整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资(zī)产(chǎn)负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道，即(jí)使外国(guó)投资者很重要，真正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将是对国(guó)有企业股价的额外推(tuī)动力。

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