自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度(dù)末该基(jī)金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进(jìn)行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚(yà)洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思(sī)路，这一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重要性可(kě)能并(bìng)不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的(de)公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易(yì)方(fāng)达新经济基金(jīn)中回(huí)顾(gù)一季度(dù)市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基本面遇(yù)到无处(chù)安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加(jiā)剧了市场结构的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微武警能打过特警吗、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分(fēn)享了(le)自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌带(dài)来(lái)的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也(yě)衷心的希望(wàng)其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人(rén)久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中(zhōng)的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要重视(shì)的(de)是(shì)市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自身创造价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是(sh武警能打过特警吗ì)成长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)武警能打过特警吗胀下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一(yī)个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理难(nán)度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的(de)路(lù)上。除了继(jì)续关(guān)注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目(mù)光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始终做正确(què)的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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