金融(róng)界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动(dòng)了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛24px;'>当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛rong>上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标已有当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。