银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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