美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国(guó)人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均得到(dào)了(le)上调(diào)或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高(gāo王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年(nián)第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本(běn)市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风王菲是什么星座，王菲是什么星座的人险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的(de)财(cái)政支(zhī)出(chū)得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息(xī)周期(qī)已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此王菲是什么星座，王菲是什么星座的人前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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