近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴(xe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数īng)福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸(suān)产(chǎn)品除销售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及(jí)应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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