对此，中信证券点评(píng)如下：在经(jīng)历了一季度(dù)的爆(bào)发式增长后，信贷在(zài)4月明(míng)显回落。从结构上来看，居民部门再(zài)次“缩表(biǎo)”，不(bù)过(guò)企业中长期贷款有较强韧性。信贷(dài)回落(luò)可能是因为一(yī)季度透支(zhī)了部(bù)分银行(xíng)信贷额度和(hé)企(qǐ)业信贷需求，而且4月地(dì)产(chǎn)销售也边际(jì)走弱。社融(róng)增速与上月(yuè)持(chí)平，非标融(róng)资(zī)持续好转。M2增速在高基数下回落。

　　申(shēn)万宏(hóng)源申万宏源认为，M2同(tóng)比回(huí)落(luò)主因居民存款13个月以来同比(圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么bǐ)首次转为减少(shǎo)，但更可能重回表外(wài)资产，而非用于消费，消费在二(èr)季(jì)度同(tóng)样处于(yú)“N型”第二步中(zhōng)。4月M2同(tóng)比回落(luò)0.3个百分点至12.4%，核心(xīn)在于(yú)居(jū)民贷款13个月(yuè)以来首次(cì)转负。4月居民(mín)存款(kuǎn)减少1.2万亿，同比减少(shǎo)5000亿，拖累M2同比(bǐ)0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。4月M1同比回升0.2个百分点至5.3%，M2和M1增速差收敛0.5个百分点至7.6%，主要源于个人存款的流出而非企业活(huó)期存款大(dà)幅改善(shàn)，和地产(chǎn)销售的再度(dù)转冷(lěng)有关。

　　4月份人民(mín)币存款大幅减少的问题，中(zhōng)信证券认为是季(jì)节性(xìng)波(bō)动(dòng)。因为银行倾(qīng)向于(yú)让理财产品在季末(mò)到(dào)期，使(shǐ)资(zī)金回流(liú)成存款，以应对考(kǎo)核，然(rán)后在(zài)下(xià)季初发(fā)行(xíng)新的(de)理财产品承接。因此居民存(cún)款在季末季初(chū)常出现波(bō)动(dòng)。4月M1增速为5.3%，比(bǐ)上月提高(gāo)0.2个百分点，或许反映了企业经(jīng)营(yíng)活跃度有(yǒu)所提(tí)升。

　　招商(shāng)宏观(guān)与中信证券看法较(jiào)为(wèi)一致，招商宏观表示居(jū)民存款减少(shǎo)符(fú)合季(jì)节性规律。在本(běn)月数据(jù)中，居民端出(chū)现了新增存款，新增(zēng)贷(dài)款同时收缩的情况。从历史规(guī)律(lǜ)来看，4月及7月一般是居(jū)民存款(kuǎn)减少(shǎo)的时点(diǎn)。以4月为例，今年1.2万亿居民存款(kuǎn)的减少量少于(yú)2017（减少1.22万亿(yì)），2018（减少1.32万亿）及2021（减少1.57万亿）。目前(qián)无法从4月数据得出类似(shì)居民加速偿(cháng)还房(fáng)贷等(děng)结论。

　　对(duì)于居民存款的去向问题，申万宏源分析认为4月居民存款减少更可能去向(xiàng)表外资产，而非消费领域。

　　对于4月的信贷结构问(wèn)题，招商宏观表示在放缓(huǎn)的信贷(dài)投放(fàng)中，结(jié)构特(tè)征依然明显。企业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)贡献了新增信贷的绝大部分，居民端中长期信贷出现收缩。这种结构特征反映了居民端(duān)在前(qián)期(qī)购房需求脉冲式释放(fàng)后信心(xīn)仍然不足(zú)的(de)情况。如果没有进(jìn)一步(bù)的政策支(zhī)撑，不排除居(jū)民端新(xīn)增(zēng)信贷(dài)量会持续维持在低位。

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