近(jìn)期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外(wài)资机构加(jiā)强(qiáng)研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上市(shì)公司(sī)已(yǐ)获外(wài)资显著(zhù)加仓。外(wài)资机构认为：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能(néng)力持续(xù)改善(shàn)的(de)标(biāo)的，从岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期国企(qǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买入额最(zuì)多的10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银(yín)行、晶盛机(jī)电、京(jīng)沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股票跻(jī)身其(qí)中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金(jīn)净(jìng)流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资(zī)机构跻身国(guó)企(qǐ)的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业(yè)。例如(rú)，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等多家主权财(cái)富基(jī)金增持多家国企央企A股上(shàng)市公司(sī)股票。例如科威特政府投资局增(zēng)持中青旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局一季度增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一(yī)季度新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达(dá)中国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基(jī)金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯(xùn)控(kòng)股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国(guó)企(qǐ)进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为相关(guān)方(fāng)面(miàn)或敦促国(guó)企改善治理等以增加股东(dōng)回报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一(yī)般说来外资机构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这(zhè)与他(tā)们(men)的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回(huí)报等标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去难以进入部(bù)分外资的选股池(chí)子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类(lèi)国企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年底的平均(jūn)每股盈(yíng)利水平仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价(jià)值被低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者(zhě)价值。投资者对于能够(gòu)持续(xù)提供良好的(de)股东回(huí)报的(de)公司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台(tái)过(guò)去20年的平均每年的净资(zī)产回报(bào)率(lǜ)在20％以上。这(zhè)是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要(yào)原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来(lái)说，如何在服务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它(tā)的商业效率，如(rú)何改善激励(lì)措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报(bào)”是(shì)被资本市(shì)场认(rèn)可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可(kě)持(chí)续(xù)性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记(jì)者(zhě)表示，目前(qián)国企(qǐ)主(zhǔ)题受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有一定(dìng)量的(de)“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估(gū)值仍然(rán)很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个(gè)高的数字(zì)。