金融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行板(bǎn)块(kuài)再度走高，中信银行率先(xiān)涨停，另外(wài)四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超(chāo)3％。

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　　截至目(mù)前(qián)，中信银(yín)行(xíng)年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交通银行、农业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙银行涨超(chāo)20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)证券在近日的研报中梳(shū)理了银(yín)行上涨的逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑(jí)——政策改(gǎi)变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开始，政(zhèng)策(cè)不再(zài)提金融(róng)让利。银行业也开始落实，比如(rú)一些(xiē)地方小(xiǎo)银行(xíng)下调存款利率后，股(gǔ)份行也(yě)出现下调；而年(nián)初(chū)的低利率放贷(dài)现象也消(xiāo)失了(le)，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也(yě)没有(yǒu)下达(dá)普惠小微的政策任务。政策改(gǎi)变的原因之一是银行需(xū)要(yào)资本扩展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一(yī)个是中(zhōng)央讲中特估和国(guó)企改(gǎi)革，银行作为资产(chǎn)规(guī)模最大的国企行业，按(àn)政策导向要提高资(zī)产收益(yì)率。而取消金(jīn)融让(ràng)利有(yǒu)利于银行估值(zhí)修复。从2020年开始的(de)金融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行(xíng)作为ROE较高(gāo)（大(dà)于(yú)10％）的行业(yè)，在利(lì)润正增(zēng)长的情况下(xià)正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由于让利之下市场担(dān)心银行(xíng)ROE会降低(dī)，给出的估值(zhí)在0.5倍。现在(zài)政策导向的改变对银行股是一(yī)种长时间(jiān)的利(lì)好，有利于银(yín)行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)和债(zhài)务风险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业(yè)的不良贷(dài)款(kuǎn)率开(kāi)始下(xià)降，到今年一(yī)季度已经连续(xù)10个季度下(xià)降了，这(zhè)有利于股(gǔ)价(jià)上涨，不过(guò)按历史规(guī)律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目(mù)前市场(chǎng)还(hái)没充分意识，银(yín)行(xíng)股价刚(gāng)刚启动，如(rú)果不(bù)良率下降周期(qī)能够持续验证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地产和城投风险有(yǒu)担忧(yōu)，但银行(xíng)房地产(chǎn)贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整(zhěng)体不良(liáng)率(lǜ)影响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对债务风险的分部门处理，地产(chǎn)上(shàng)下游(yóu)的很多行(xíng)业(yè)的债务风险已经解决。总体上银行不良率还(hái)是(shì)下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动结(jié)束。

　　银(yín)行收入增速自去年一季度开始(shǐ)逐季下(xià)降，今(jīn)年(nián)Q1已到最低点(diǎn)，单季来看今(jīn)年Q1比去(qù)年Q4营收增速(sù)略微提高(gāo)。我们(men)预(yù)计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季改善，特别是中小银行。出现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)重定价，利率出现下(xià)降。这是一个已知利空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化，所(suǒ)以银(yín)行(xíng)股会(huì)出现修复。此外(wài)，过去三年(nián)疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时(shí)，对银行估(gū)值不会再有太多影(yǐng)响，疫情折价已过，估值将(jiāng)会正常化(huà)。

　　4、短期(qī)逻辑(jí)——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存款(kuǎn)利率下调(diào)，低利率贷(dài)款行为经(jīng)过窗口指导已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息差有比较正向的催化(huà)，是一(yī)个短(duǎn)期利好。此外4月(yuè)底的政治局会(huì)议并未如市场预(yù)期一样(yàng)出现明(míng)显政策(cè)收紧，对(duì)银(yín)行(xíng)业是另(lìng)一个短(duǎn)期(qī)利好(hǎo)。

　　该机(jī)构从交易层面(miàn)罗列了一下两(liǎng)大催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市(shì)场出现资(zī)产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多做股票投资(zī)或股(gǔ)权投资的国(guó)企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从而(ér)来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行(xíng)股上涨的持续性，海通国际证券给予肯定态度(dù)。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来的5-7月(yuè)份的业(yè)绩真(zhēn)空期(qī)，银行股的表现(xiàn)将取(qǔ)决于(yú)宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划以及(jí)市(shì)场交易(yì)情绪，在没有经济衰(shuāi)退和政策打压的情(qíng)况下银行股(gǔ)不会出(chū)现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的(de)小回撤，该机构建议选股时选择业(yè)绩好(hǎo)但(dàn)股价还(hái)未上涨(zhǎng)的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中(zhōng)特估的概念使得大(dà)行的估值得到抬(tái)升，之后其(qí)他类型的银行(xíng)估值也(yě)要相应抬升，本(běn)质原(yuán)因是各类银行(xíng)的估值(zhí)没有系统性的差异。

　　东方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业(yè)23Q1加回(huí)核销后的年化不(bù)良净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着疫(yì)情影响的消退和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压(yā)力边(biān)际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上(shàng)行(xíng)4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比(bǐ)下降(jiàng)3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水平继续保持充裕。目前银行资产质量压力的(de)峰值已经(jīng)过去(qù)，展望而言(yán)，经济复苏态势良好，企(qǐ)业经(jīng)营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加地10002是什么电话啊 10002是哪个学校代码产政策的持续宽松，银行(xíng)的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资(zī)策略报告(gào)中表示，经济复苏(sū)进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三(sān)方面的景(jǐng)气度均较去年(nián)提升：价格端，息差(chà)企(qǐ)稳回升新趋势将(jiāng)是重要的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提升。规(guī)模端，信(xìn)贷需求从大到(dào)小(xiǎo)逐步传导(dǎo)，下(xià)半(bàn)年企业贷款(kuǎn)需求高景(jǐng)气延续(xù)的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面，优质房(fáng)地产融资风险缓解；零(líng)售(shòu)贷款(kuǎn)质量将在居(jū)民还款能(néng)力(lì)提升(shēng)下长期向好，银行资(zī)产(chǎn)质量下行风险封住。银行板(bǎn)块配(pèi)置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也(yě)在(zài)近(jìn)期(qī)表示，看好全年盈利能力修复(fù)，银行(xíng)板块(kuài)配置价值提升。该机(jī)构认为1季报行业盈利(lì)增速低点(diǎn)确认(rèn)，主要受资产重定价(jià)以及居(jū)民端复苏低于(yú)预期(qī)的(de)影响。展(zhǎn)望后(hòu)续季(jì)度，国(guó)内经济(jì)向好(hǎo)趋势不(bù)变(biàn)，在(zài)此背景(jǐng)下，居民消费倾向(xiàng)和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行(xíng)板块全年(nián)表现，考虑到当前(qián)银行板(bǎn)块静态PB仅0.58x，估值处(chù)于低位且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在后(hòu)续(xù)盈利有望逐季修复的(de)背景下，当(dāng)前时点银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置价值提升。

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