金(jīn)融界4月27日消息  顶着司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台(tái)等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的(de)吴(wú)向东找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文)景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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