银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思(lián)储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面下行有两个利空背景和一(y龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思ī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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