近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xi手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州āo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要(yào)求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌(diē手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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