核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言(biǎo)现网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言，国(guó)资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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