昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向tè)等(děng)都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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