上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng作家许地山简介，许地山简介资料)，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生(shēng)品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。