近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音二大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可口可乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收(shōu)入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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