四(sì)大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(y筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思īng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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