财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为600毫升等于多少斤水，800ml是多少水3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人(rén)士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益600毫升等于多少斤水，800ml是多少水率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初(chū)衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(x600毫升等于多少斤水，800ml是多少水ià)行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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