大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源(yu关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少án)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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