大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动双修是指什么意思，双修是怎么进行的(dòng)

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数(shù)据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng双修是指什么意思，双修是怎么进行的)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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