自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金(jīn)披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)科(kē)技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机会时(shí)全力出击(jī)。他一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低(dī)换(huàn)手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本(běn)保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末(mò)，易(yì)方(fāng)达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金(jīn)合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析(xī)方法(fǎ)的(de)理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为(wèi)终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业(yè)的竞争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的(de)所有经营活(huó)动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一(yī)切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过(guò)短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基(jī)金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业(yè)相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅(fú)度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参(cān)与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新(xīn)信息的(de)处理上(shàng)提(tí)高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为(wèi)知(zhī)名的均(jūn)衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇(yù)到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对(duì)于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积(jī)极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持(chí)续恢复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医(yī)学新(xīn)进前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是(shì)很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市(shì)场波动对应(yīng)的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助(zhù)可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上(shàng)。除了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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