调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一(yī)方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化(hu抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲à)工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市场(chǎng)预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套(tào)利利润可观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调(diào)油大概率仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出现了不(bù)稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在(抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以及(jí)美(měi)联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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