5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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