四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受益。每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我strong>

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少140每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我8亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。