金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让(ràng)我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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