作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂shòu)车企降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活(huó)资(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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