近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万(清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了(le)原油(yóu)以及(jí)美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基金投资策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置(zhì)。

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