公募基金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是最为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进(jìn)行场内交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交易通(tōng)过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进(jìn)入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方(fāng)投顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式(shì)的(de)创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为(wèi)三大(dà)方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相比过往字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其(qí)投资端业(yè)务(wù)也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道(dào)商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的优势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资(zī)运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模式(shì)与托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预(yù)计(jì)相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相关(guān)流程和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些(xiē)小改动。但券(quàn)商(shāng)和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模(mó)式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就(jiù)是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的(de)营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度(dù)绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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