2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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