作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下降0哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前(qián)经济的主要矛盾。

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